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167Anatomía de la deuda de los PED

Deuda pública de Argentina
(en miles de millones de dólares)

Período Deuda total Deuda externa Deuda interna

dic-94 80,7 60,9 19,8
dic-95 87,1 66,4 20,7
dic-96 97,1 72,9 24,2
dic-97 101,1 72,9 28,2
dic-98 112,4 81,2 31,2
dic-99 121,9 82,5 39,4
dic-00 128,0 81,4 46,6
dic-01 144,5 84,6 59,9
dic-02 137,3 87,6 49,7
dic-03 178,8 102,0 76,8
dic-04 191,3 111,6 79,7
dic-05 128,6 60,9 67,7
dic-06 136,7 56,2 80,5
dic-07 144,7 62,1 82,6

Fuente: Ministerio de Economía y Producción, subsecretaría de fi nanciamiento,
Deuda Pública (www.mecon.gov.ar/fi nanzas/sfi nan).

Otro fenómeno que provoca el aumento de la deuda pública
interna es la acumulación de reservas de cambio muy impor-
tantes en los países en desarrollo exportadores de petróleo, gas,
minerales y ciertos productos agrícolas, cuyos precios están
en alza desde el año 2004. El fenómeno también se manifi esta
en China, que acumula una cantidad muy grande de reservas
de cambio gracias al hecho de que inunda el mercado mundial
de bienes manufacturados, lo que le procura un excedente
comercial permanente. Los Bancos Centrales de estos países
invierten la mayor parte de sus reservas en Bonos del Tesoro
de Estados Unidos (o de otros países, sobre todo europeos),
es decir, prestan dinero al gobierno estadounidense para que
enjugue su enorme défi cit.

Paradójicamente, mientras que ciertos PED rebosan liqui-
dez, esta política tiene generalmente como contrapartida nuevos
préstamos. Por más absurdo y sorprendente que esto pueda
parecer, mientras que una parte de las reservas de divisas se
invierte en Bonos del Tesoro de los países industrializados, que
es lo que recomiendan el Banco Mundial y el FMI, los gobiernos

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toman préstamos para pagar la deuda pública. En todos los
casos, la remuneración de las reservas colocadas en Bonos del
Tesoro extranjeros es inferior al interés del préstamo, y por tan-
to se produce una pérdida para el Tesoro del país concernido.

Además, la existencia de un monto anormalmente elevado de
divisas extranjeras en el país lleva a menudo al Banco Central
a endeudarse. En efecto, la entrada masiva de capitales extran-
jeros en forma de divisas se encuentra en manos de agentes
residentes que las cambiarán en sus bancos por la moneda
nacional, cuyo aumento en circulación es una fuente potencial
de infl ación. Para evitar esto, las autoridades monetarias llevan
a cabo operaciones de esterilización de estas reservas, ya sea
aumentando la tasa obligatoria de reservas (reserve assets) del
sistema bancario (el aumento de los tipos de interés de los cré-
ditos bancarios hace más caro el crédito, lo cual desacelera la
creación de moneda que signifi ca un préstamo), ya sea emitiendo
títulos de la deuda pública (la venta de dichos títulos permitiría
al Banco Central recuperar moneda nacional, que sale así de la
circulación monetaria).12

Una aplastante mayoría de gobiernos prioriza esta política
neoliberal y se asiste a un aumento de la deuda pública interna
como contrapeso de un nivel elevado de reservas de cambio.13
Esto es así tanto en China como en los países de Latinoamérica,
Asia y África.

En lugar de acumular montañas de reservas de cambio y au-
mentar al mismo tiempo su deuda pública interna, lo mejor que
podrían hacer las autoridades de estos países sería: 1) aplicar
medidas de control de los movimientos de capitales y de cambio
(mucho más efi caces para protegerse de los ataques especulati-
vos y para combatir la fuga de capitales); 2) utilizar una parte
signifi cativa de las reservas en inversiones productivas en la
industria, en la agricultura (reforma agraria y desarrollo de la
soberanía alimentaria), en infraestructuras, en la protección del
ambiente, en la renovación urbana (reforma urbana, construc-
ción o restauración de viviendas), en los servicios de sanidad,
en cultura, en investigación, en seguridad social, etc.; 3) poner
en común una parte de las reservas para constituir organismos

12. Para una explicación de este tipo de operaciones, véase Éric Toussaint,
El Banco del Sur y la nueva crisis internacional, El Viejo Topo, Mataró, 2008,
cap. 1.

13. Véase: Banco Mundial, Global Development Finance 2006, p.154.

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